宁德时代：兵临城下，再上赌桌

过去一年，不止一次，也不止一个宁德时代的员工向和讯商业透露自己对于公司股价的看好，哪怕是下半年宁德时代股价连续6个月处于下跌态势，内部仍有员工在不断加仓。

“理由就在明面上嘛，新能源汽车已经是无可争议的大趋势，而宁德时代是动力电池行业全球范围内的龙头。”

与员工的信心十足相比，主流资金似乎并不看好“宁王”的未来。在短短2年内，宁德时代市值已蒸发超过1万亿元。特别是在2023年之后，宁德时代市值大幅缩水，全年跌幅仅次于中国中免，位居A股市值蒸发榜第二位。

两种迥然不同的看法也揭示了宁德时代当下境况，业绩报表一片大好，彰显了企业强势的地位与盈利能力。

但业绩代表的是过去，过去不能代表未来，资本市场对于宁德时代的前景，似乎并不感冒。

1月30日晚，宁德时代发布了超预期的盈利预告，受此消息鼓舞，次日股价高开高走，截至收盘涨7.70%，重新站上了150元/股上方。但诡异的是，财报带来的上涨只维持了一天，第二天宁德时代股价又掉头继续向下。

这不禁令人好奇，到底是什么压制住了宁德时代的股价回暖？

行业天花板

一位投资界人士指出，资本需要的是故事和想象空间，尽管宁德时代至今仍然把持着动力电池领域的半壁江山，但行业天花板逐渐显现，资本仍然希望企业可以给出更多可能性和潜力，就像几年前那样。

“像前几年那样”的时光大概始于2017，在2021年达到其荣耀顶峰。

2021年是动力电池最“紧俏”的一年，也是宁德时代风头正盛的一年。当时有媒体报道，某车企一把手为了顺利“抢货”，亲自蹲点宁德时代一个星期。虽然新闻最终被辟谣，但电池问题确实是每一家新能源车企的最大掣肘。

与车企的焦虑不同，宁德时代董事长曾毓群在当年的股东大会上颇为“凡尔赛”地表示，“客户最近催货真的受不了了。”

也是这一年，在一次对话中，时任红杉中国创始及执行合伙人沈南鹏曾经开玩笑地问曾毓群，蔚来、理想、小鹏他们如果想要电池，该怎么办，是需要跟你喝比较多的酒，还是需要多去几次宁德办公室？

曾毓群回答得很直接：“你付钱把生产线包下来，我就给你做了，或者谈一个长期的合作，你承诺产量波动在正负15%之内，大家就没事……没有钱的承诺是不认真的。”

话说到这份上，“宁王”的傲慢可见一斑。

曾毓群不会想到，他为这次“傲慢”所有付出的代价，将会在两年后给宁德时代带来巨大挑战。当时“一飞冲天”的眩晕感，让宁德时代对当时已经悄然积聚的挑战选择了无视。

这一年，“幸福的烦恼”也最终体现在财报上，2021年宁德时代各项财务数据均创新高，净利润159.3亿元，同比增185.34%。也是在这一年，宁德时代的国内动力电池市场装机量市占率一举冲破52.1%，占据行业半壁江山。

与车企热捧同时到来的是股价一路高走，2021年，锂电行业一度成为a股市场最热门板块，作为龙头，宁德时代股价在2020年―2021年飙升5.6倍，市值最高一度突破1.58万亿元。

“高枕无忧”的日子并未持续太久，随着无数资本竞相涌入，电池企业加速扩产，“缺芯贵电”迅速转化为产能过剩。

根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，今年前三季度动力电池产量达533.7GWh，装车量为255.7GWh。这意味着，有多达278GWh的电池生产出来，就直接沦为了库存。

比当下更“卷”的是未来，中国科学院院士欧阳明高此前预计，行业竞争烈度仍将不断上升，2025年中国电池产能可能达到3000GWh，而出货量仅为1200GWh，产能过剩明显，必将引起市场惨烈竞争和强烈洗牌。

供不应求变成供大于求，车企与电池供应商的话语权也随之发生了明显的逆转。市值大幅缩水，股价跌跌不休只是电池供应商地位变化在资本市场上的映射。

地位反转之后，二三线电池企业为了抢市场，不断喊出“加量不加价”的口号，愿意让利给车企。为了保住市场份额，宁德时代也不得不通过主动调整价格，以此获取订单。有消息称，近期宁德时代正在向车企推广一款173Ah的VDA规格磷酸铁锂电芯，标配2.2C倍率快充，电芯价格不超过0.4元/Wh。

之所以要放下身段参与价格战，是因为2023年宁德时代的国内市占率、产能利用率均在下降。数据显示，2023年全年，中国动力电池累计装车量 387.7GWh，同比增长32.6%。宁德时代以167.1GWh的装车量位列第一，市占率为43.1%，但相较于2022年48.2%的市场份额，下降5.1个百分点。产能利用率也一路下行，宁德时代产能利用率在2021年到达顶峰的95%，2022年下降到83.40%，随后在2023上半年进一步下降到了60.5%。

危机四伏

作为龙头，手握大量客户资源的宁德时代在价格战中看起来优势明显，但如今这种优势正在减退。

2023年，动力电池领域最明显的变化是，那些曾经助力宁德时代登上王座的车企们不甘继续做“小弟”，纷纷转头另起炉灶自研电池。从拥趸转变为对手，开始直接侵蚀宁德时代的市场份额。

除了争夺话语权，当新能源车价格战逐渐成为常态，利润方面的考量也促使车企选择加速推进自研电池。作为新能源汽车最大的单一部件，电池的成本很大程度上决定着一家新能源车企的经营利润，“锱铢必较”的价格战中，没有车企愿意将这部分利润交给别人。

2022年7月，广汽董事长曾庆洪曾在公开场合发言称“我要感谢我们的合作伙伴宁德时代，广汽有一半的装机量和宁德配套，动力电池成本已经占到了汽车成本的40%至60%，我现在是给宁德时代打工。”

曾庆洪吐槽的时候，曾毓群就在台下，对于车企的“怨气”并非毫无感知。他也多次在内部讲，要重视客户需求，要站在客户角度看问题，要大力提升客户满意度。但说归说，在与车企的合作中，宁德时代仍然保持了比较强势的态度。

为了争夺话语权，也为了躲开这块“利润绊脚石”，车企纷纷选择将命运把握在自己手里。

据和讯商业不完全统计，自研电池的新能源车企已经超过13家。除了零跑、岚图等少数车企在自研之余选择外采电芯，包括比亚迪、广汽、上汽、吉利、长城、蔚来等在内，多数玩家均选择了动力电池的全产业链布局，其中，比亚迪、广汽等巨头还延伸到了上游原材料领域。

这些车企，之前几乎都是宁德时代的忠实客户。

除了车企的“倒戈”，还有车企自研电池飞快的成长速度。2023年最后半个月，多家车企接连公布了自研电池的最新进展和规划。广汽埃安发布了自研P58微晶超能电池，蔚来发布了自研的面向900V的46105大圆柱电芯和电池包，极氪发布了首款全栈自研的金砖电池。

与此前的纯技术发布不同，这一次这些车企的自研电池都已经走到了量产阶段。比如搭载极氪金砖电池的极氪007已启动交付，而蔚来的150度固态电池也是直接上路实测。

车企自研电池的成果已经逐渐显现，无论宁德时代是否已做好了迎接挑战的准备，环伺的群狼已经露出了爪牙，向市场份额发起冲击。

2023年5月，宁德时代的大客户特斯拉与比亚迪的合作正式落地，搭载比亚迪刀片电池的特斯拉 Model Y 后驱版在德国柏林超级工厂下线。这意味着，同样作为特斯拉磷酸铁锂电池的供应商，比亚迪已经从宁德时代手里抢下了一块蛋糕。

10月，蜂巢能源抢走了宝马集团欧洲区近90GWh的电池订单。不同于其他车企，宝马对宁德时代意义非凡，正是凭借成为宝马供应商，初出茅庐的宁德时代才得以成为国内首家成功进入国际车企供应链的动力电池企业，从而驶入了全球动力电池产业的蓝海。

宁德时代宝马项目总监朱凌波曾在公开场合称，“没有宝马就不会有今天的宁德时代”。但宝马如今选择将这笔高达960亿人民币，几乎占到宁德时代海外一年装机量的三分之一的大单给到了蜂巢能源。

终于，宁德时代开始低头审视自己。最近一年，宁德时代一改往日高傲的作风，与中小车企密集接触，曾以低调著称的曾毓群也频频露面，亲自出席赛力斯、东风汽车、江淮汽车合作签约仪式，试图修复与巩固与车企的合作关系。

但电池是一个资源密集型行业，投资力度大而回报周期较长，车企选择了自研电池这条路，就不会轻易回头。宁德时代或许可以通过种种策略延缓车企的“去宁化”势头，却不能打消车企的“去宁化”决心。

再上赌桌

宁德时代能成为世界排名第一的动力电池厂商，与曾毓群所坚持的“在所有河里撒撒网，总有给你逮到的鱼”的做法分不开。

宁德时代创立之初，动力电池领域长期存在磷酸铁锂电池和三元锂电池的路线之争，二者各有优劣，基于技术储备、人才、生产线、资源等的制约，企业往往只能选择其中一种作为主攻。

但曾毓群坚持磷酸铁锂和三元锂电池都要研发，多条腿走路。事实证明他赌对了，2016年以后，政策开始大大偏向于提升电池的能量密度，也就是更偏向于三元锂电池。政策助力之下，2017年，宁德时代迅速超越松下和比亚迪，登上世界之巅。

据说，在如今，随着无数个新玩家奔赴而来，乘用车动力电池领域的淘汰赛已然到来，已经成为巨头的宁德时代，又一次走到了关键节点。如何找到前景光明的新领域？

宁德时代选择再上赌桌，押注多个细分赛道寻找增量。

近一年，宁德时代的合作客户从“陆地跑的”变成了“天上飞的”，又延伸到“水里游的”。业内戏称“宁德时代上天下海，合作客户五花八门”。

以飞行领域为例，2023年3月，宁德时代发布了服务于民用航空的凝固态电池，7月宁德时代和中国商飞等成立新的合资公司，用来研发一款固定翼的电动飞机，相当于“电力驱动的空中考斯特”。

电动船舶也是宁德时代的押注重心。2023年12月，宁德时代携多款船用电池系统及船舶动力系统解决方案，亮相2023年中国国际海事技术学术会议和展览会。1月12日，采用宁德时代船用动力电池系统的宁德市首艘电动观光游船“东湖之星”正式交付，该电动船系全国首艘配备直翼舵桨并入级中国船级社“绿色船舶-3”标志的电动船舶。

除了“上天下海”，宁德时代也在押注换电赛道。1月28日，滴滴与宁德时代官宣牵手，正式成立换电合资公司。从网约车场景切入，为众多新能源车辆提供高效换电服务。

这几个赛道均是政策鼓励的领域，2023年12月，中央经济工作会议明确将“低空经济”确定为国家战略性新兴产业，产业发展进程有望进一步提速。新能源船舶则是在2019年就被纳入国家鼓励类产业，近几年利好不断。换电领域也属于政策大力支持发展的范畴，国家近期密集出台了一系列文件，鼓励开展换电模式的应用。行业人士表示，放眼未来，换电站相比单一的充电站，在储能、调节电网、降碳等领域大有可为。

实际上，除了这些领域，在芯片、半导体、绿色制造、锂离子电池及材料、自动驾驶、储能等汽车上下游和延伸领域，宁德时代也均有布局，将“广撒网”的理念贯彻得十分彻底。

在这些有待开垦的新领域，宁德时代的新故事正在酝酿。一系列投资是否能成为长期存在的商业模式仍有待时间的验证，但“做大蛋糕来对抗内卷”无疑是值得鼓励的做法，如果宁德时代能将通往新蓝海路径走通，行业或许也会实现新的跃迁。

“在这个国度中，必须不停地奔跑，才能使你保持在原地。”这是《爱丽丝镜中奇缘》里红皇后的一句台词。动力电池行业也是如此，没有企业能一直躺平吃老本，为了避免被淘汰，必须不停地向前跑。

“宁王”也不例外。

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