超额收益明显 小市值策略能否成为主流？

以往A股量化策略以对标沪深300、中证500、中证1000指数为主，近年来，越来越多的量化私募开始布局跟踪小市值甚至微盘指数增强产品。不少私募非常看好小市值策略的发展空间，也有私募认为其难以成为主流策略，期待相关衍生品工具的推出，能够给小市值市场带来更多的资金和关注。

小市值策略超额收益明显

关于积极布局小市值产品的原因，业内人士分析，一是为了获取a股市场上更广泛的Alpha交易机会，并扩充自身的策略容量；二是用来平衡在市值风格上的暴露；三是小盘股赛道机构竞争激烈程度相对较低。

黑翼资产表示，当前300指增、500指增赛道竞争激烈、交易量相对拥挤、超额衰减，需要寻找新的有成长红利的赛道，如不对标指数的全市场量化选股、中小市值指增等量化多头产品，这些赛道相对宽松，更容易吸引增量资金。另外，全面注册制实施后，上市公司扩容，小盘股较为活跃，跟踪小盘股的量化指增超额收益表现较好。

大岩资本也称，从投资角度看，近几年小市值指数的收益要明显高于大市值指数，且小市值指数弹性更大，现在火热的机器学习因子在小微盘股票池中的表现也更加优异。

不少私募认为，小市值更容易做出超额收益。星阔投资表示，通常小市值的宽基指数比大市值指数更容易产生超额收益，小市值股票因关注度较低，可能存在更多的定价偏差，为量化机构创造更多的机会。

思源量化创始人、投资总监王雄认为，一方面，小微市值股票的波动弹性大，错误定价的机会较多，绝大部分量价因子在小盘上表现更好，但基于深度基本面的量化模型，可以在中盘和大盘上也获取较好的超额收益；另一方面，小盘和微盘成分股较多，权重分散，更适合投资分散的量化策略来稳定地积累胜率优势。

小市值策略也给了客户更多选择。宽德投资称，2021年中期至今，市场进入了新一轮的小盘占优阶段。当前从投资性价比、投资胜率、经济基本面综合角度观察，小盘风格有望持续。从产品布局方面考虑，管理人也希望为投资者配置小微盘风格股票提供更多投资选择。

私募热议小市值策略发展前景

不少私募认为，挖掘小市值的机会可能成为量化行业新的趋势，具有较大发展空间。

星阔投资认为，从历史数据来看，A股小市值风格表现占优的时间占多数，在控制好波动的情况下，长期可能会为投资者带来良好的投资收益。

也有部分机构认为，小市值策略有局限，不会成为主流策略。

大岩资本表示，小市值股票流动性毕竟有限，随着越来越多的产品和资金投资于小市值的赛道，超额收益受到挤压的情况也会随之而来。

某百亿量化私募称，过去几年，小市值指数增强策略阶段性地成为量化的一个发展方向，但受制于策略容量，该策略不会成为主流，500指增、1000指增及量化选股策略依然会是量化机构“卷”的主战场。

排排网财富合伙人项目负责人孙恩祥认为，小市值产品具有高波动性，一旦遇到市场系统性风险，回撤也相对较大。

此外，私募也期待衍生品等工具的丰富，助力量化策略开发。王雄表示，就量化而言，多数策略本身就在小市值上表现更加优异，但小市值市场自身的贝塔风险也不容忽视，如果后续小市值相关衍生品可以继续推出，小市值市场将会迎来更多的资金和关注。

黑翼资产坦言，管理人希望不断寻找新的更有阿尔法的红利赛道，挖掘小市值的机会只是其中的一条路径，随着对冲工具的丰富，大家还会探索新的策略产品。

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