集换式卡牌龙头卡游冲击港交所 IP赋能行业新突破
身为行业内“集换式卡牌”的领先企业，卡游最出名的便是奥特曼系列的卡牌，从授权IP开发卡牌到更多的泛娱乐产品，卡牌赛道迎来了自己的第一个IPO。
IP赋能 集换式卡牌龙头
在招股书中，卡游称自己为“泛娱乐玩具行业集换式卡牌领域中排名第一”。卡游所指的泛娱乐产品，是基于IP开发的实体产品，如玩具、文具、服装及其他消费品等。
泛娱乐产品的主题可以是一个故事、一个角色，或任何其他IP内容。如今火爆的泡泡玛特，和全世界闻名的乐高、迪士尼，均属于这一赛道。
卡游旗下产品主要分为玩具和文具两类，玩具，特别是集换式卡牌，是其核心产品。集换式卡牌指具有特定主题的实体卡，可供消费者收藏、交换或畅玩。其中，卡游集换式卡牌单件商品的建议零售价在1元至99元之间。人偶的建议零售价在10元至25元之间，其他玩具则在5元至70元之间，文具零售价一般为5元至30元。
集换式卡牌是卡游主要的营收来源，招股书显示，集换式卡牌营收贡献占比始终保持在85%以上。招股书显示，卡游于2021年、2022年及截至2023年9月30日止的九个月，公司的收入分别为22.98亿元、41.31亿元、19.52亿元。其中，来自集换式卡牌的收入分别为21.70亿元、39.30亿元、16.75亿元，占整体营收的比例分别为94.4%、95.1%、85.8%。其中文具品类于2022年全年及截至2023年9月30日止九个月，收入由2090万元提升至1.34亿元。
根据灼识咨询的资料，按2022年商品交易总额计，卡游在中国泛娱乐产品行业及泛娱乐玩具行业中排名第二；在泛娱乐玩具行业集换式卡牌领域中排名第一；在泛娱乐文具行业中排名第七。2021年、2022年，卡游分别卖出了12.71亿包（盒）、22.86亿包（盒）集换式卡牌。
作为国内集换式卡牌的头部企业，丰富的IP储备为卡游提供了强大的产品支撑。招股书显示，目前卡游拥有44个IP，包括奥特曼、叶罗丽、卡游三国、斗罗大陆动画、蛋仔派对、火影忍者、名侦探柯南及哈利波特等知名IP。
招股书显示，2021年、2022年及2023年前9个月，公司毛利分别为13.35亿元、28.42亿元、13.14亿元，对应的毛利率分别为58.1%、68.8%及67.3%。集换式卡牌的毛利率则更高分别达59.5%、69.9%、71.2%。相比之下，泡泡玛特2021年、2022年的毛利率分别为61.4%和57.5%。
卡游在巩固集换式卡牌领域领导者地位的同时，亦着力于丰富其玩具产品组合，引入人偶、集换式卡牌收藏册、徽章、贴纸和亚克力立牌等其他产品类别，还扩展业务至文具产品，推出笔和本册等产品。
除产品类别扩充外，卡游一直根据现有产品类别有节奏地发布不同功能性、IP主题和价位的新产品系列。招股书显示，2021年、2022年及截至2023年9月30日止九个月，卡游分别推出了143个、190个及177个玩具系列，各期分别包括132个、168个及121个集换式卡牌系列；并分别推出了零个、六个及52个文具产品系列。
创意引领 开创泛娱乐IP新局面
近年来，消费者对广受欢迎的IP玩具产品的需求日益提升，中国泛娱乐玩具行业增长迅猛。中国泛娱乐玩具行业的市场规模按17.8%的复合年增长率由2017年的人民币305亿元增长至2022年的人民币690亿元。
泛娱乐玩具为中国泛娱乐产品行业中最大的细分品类，2022年其占中国泛娱乐产品市场规模的53.2%。IP及泛娱乐玩具品类的多元化，预期将为泛娱乐玩具行业创造新的增长引擎。按商品交易总额计，中国泛娱乐玩具行业的市场规模预计将于2027年达到人民币1289亿元，2022年至2027年的复合年增长率为13.3%。
而在这其中，集换式卡牌及人偶是中国泛娱乐玩具行业两个重要的细分行业。集换式卡牌为中国泛娱乐玩具行业增长最快的行业，2017年至2022年市场规模按复合年增长率78.4%增长。集换式卡牌占中国泛娱乐玩具行业于2022年的整个市场规模的17.6%，预计该比重到2027年将进一步增长至24.1%。人偶行业的市场规模亦迅速增长，2017年至2022年的复合年增长率为19.7%
日本和美国等发达国家的集换式卡牌行业已有多年发展史，与此等国家的消费者相比，中国集换式卡牌方面的人均支出明显较低，显示行业有巨大增长潜力。具体而言，于2022年，日本在集换式卡牌方面的人均支出为人民币92.3元，而美国的人均支出则为人民币50.7元，分别为中国消费者在集换式卡牌方面支出金额人民币8.6元的约11倍和六倍。2022年，以商品交易总额计，东南亚的集换式卡牌行业市场规模达到人民币17亿元，预计未来五年将快速增长。
身为集换式卡牌的头部企业，卡游也没有囿于现有的成就，而是在不断创新IP领域，开创新的国风卡面。在国创及原创IP产品方面，卡游已布局多年，目前已推出《斗罗大陆》《秦时明月》《蛋仔派对》《诡秘之主》等系列产品，且国产IP卡牌比例持续提升。还以中国传统文化中的《红楼梦》、《三国》为灵感，创新了《红楼梦-大观奇缘》卡牌，定格国画之美。同时卡游原创IP《卡游三国》系列，也创造了年轻人喜欢的“新三国风”。
中国泛娱乐产品行业的企业众多，行业集中度较低。数据显示，2022年以商品交易总额计，中国泛娱乐产品行业前五大企业占总市场份额的25.9%。部分国际知名品牌在行业内占有较大的市场份额，国内领先的泛娱乐产品企业的市场份额近年则快速增长。面对日益增长的泛娱乐市场，卡游也不断探索着新的边界。
据悉，卡游具备完整的产业链能力，已建立并持续投产高品质、高产能的卡牌、笔、本册工业体系及物流中心等，拥有世界顶级的磨具加工设备和配套设施，以保证优质产品的研发生产，满足不断释放的新兴文化消费市场需求。
完备的产业链，助力卡游快速推出多款文具及文创衍生品，如中性笔、本册、橡皮人仔、徽章、贴纸等年轻人喜欢的IP周边不断出新，更高的工艺叠加和更高的精度还原，让消费者爱不释手。快速推新的背后，是卡游产品快速迭代能力、敏锐的产品方向把握、多元的产品矩阵和IP内容的全面支撑。
卡游如今有三个在营生产基地及两个在建生产基地。浙江省开化县的生产基地于2020年8月开始运营，主要生产集换式卡牌；位于浙江省义乌市的生产基地于2023年3月开始运营，主要生产文具。广东省东莞市的生产基地于2023年4月开始运营，主要负责包装人偶。
中国泛娱乐行业的蓬勃发展，需要更多的本土力量。卡游的突破与革新，无疑将带领卡牌行业以及国内泛娱乐行业迈入新篇章，进一步助推文化自信与创新发展。
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